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離岸央票落地 離岸人民幣利率曲線第一“點”落筆

2018-11-09 06:28:00 上海證券報 

  備受市場矚目的離岸央票如期而至。11月7日,人民銀行通過香港金融管理局債務工具中央結算系統(CMU)債券投標平臺,以利率招標方式發行了2018年第一期和第二期央行票據。其中,100億元3個月期央票中標利率為3.79%,100億元1年期央票中標利率為4.20%。

  從此次央票發行情況來看,市場機構認購踴躍。中國銀行(601988,股吧)海外業務總監孫煜介紹稱,金融機構投標總金額達754億元。其中,3個月品種認購倍數為4.26倍,1年品種為3.28倍。

  清華大學五道口金融學院副院長周皓接受上證報采訪時表示,央票“出海”是利率市場化、人民幣國際化以及債券市場進一步對外開放的重要步驟。

  利率市場化的重要進程

  這是人民銀行第二次發行離岸央票。2015年10月,人民銀行就曾在倫敦發行央票,隨後離岸人民幣利率顯著上行。

  央票“出海”是推進利率市場化的重要進程。周皓表示,2015年發行離岸央票的數額少,是一次性的嘗試,而此次離岸央票的發行是大額常規操作。

  此舉有助於豐富香港高信用等級人民幣金融產品,完善香港人民幣債券收益率曲線,支持離岸人民幣業務發展。從央票中標利率來看,它位於人民幣HIBOR與人民幣對美元掉期隱含利率之間,基本符合市場預期。

  利率市場化機制大力推行以來,市場力量發揮得還不夠充分。“離岸央票的發行將樹立短期離岸人民幣利率定價的市場標桿,對形成利率市場化的標準有很大的促進作用。”周皓預期,未來央票將成規模、有節奏地發行,“將有助於市場尋找到利率之錨。以前僅從金融機構的存貸款利率來反映是不夠的,還是要通過市場交易才能體現得更加充分。”

  對投資者而言,今後離岸人民幣衍生品種類將更為豐富。“央票的發行填補了香港市場短期、高等級人民幣產品的供給缺口,為離岸市場提供了良好的交易和投資工具,有望為短期人民幣產品提供定價基準。”孫煜表示。

  周皓強調,在香港發行離岸央票是中國債券市場走向國際化的關鍵一步。

  匯率市場化機制的形成

  作為人民銀行貨幣政策的重要工具,央票“出海”對人民幣匯率機制市場化也具有巨大的推動作用。

  “央票利率既參考境內市場,又是從人民幣對美元遠期匯率折算而來,並且是一個吻合市場非套利機制的因素。”周皓表示。

  此前,以中銀香港為代表的中資大行的市場操作,幾乎是人民銀行調節離岸人民幣流動性的唯一渠道。“現在人民銀行也能直接參與離岸人民幣流動性調節,發行央票的方式更平和、靈活、市場化,其價格能夠迅速地反映出經濟基本面的情況,表現出的人民幣匯率的影子價格和實際供求也更為吻合。”他說。

  另一方面,金融市場受預期驅動的特征十分顯著,發行離岸央票也為國際投資者理解人民銀行的貨幣政策立場提供了參考。外匯專家韓會師表示,離岸央票的出現無疑可以令政策更為透明。

  實際上,投標結果也表明境外機構對人民幣資產有較強的投資意願。“央行票據期限短、靈活,可以促進香港人民幣利率曲線平滑和相關衍生產品市場發展,也有利於穩定投資者預期。”孫煜認為。

  香港特區政府財政司司長陳茂波表示,離岸央票的發行有助於支持鞏固香港作為全球離岸人民幣業務樞紐的地位,促進人民幣國際化,並進一步推動香港債務市場的發展。

(責任編輯:嶽權利 HN152)
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