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美聯儲縮表偏離計劃 恐現意想不到的負面後果!

2018-08-08 21:11:56 匯通網 

  在過去的10天裏,摩根大通的首席執行官戴蒙(Jamie Dimon)強調了兩個問題。首先,他表示,美聯儲縮減資產負債表可能會帶來意想不到的負面後果。其次,他認為10年期美國國債的收益率可能快於預期達到5%。

他的觀點很重要,因為摩根大通是資金流動的中樞機構之一。因此,投資者應該高度關註他的言論。分析師Richard X. Bove指出,雖然不能假裝知道戴蒙的思維過程是怎樣的,但對於為何他以上兩個觀點是正確的,卻可以提供一些解釋。

  他的觀點很重要,因為摩根大通是資金流動的中樞機構之一。因此,投資者應該高度關註他的言論。分析師Richard X. Bove指出,雖然不能假裝知道戴蒙的思維過程是怎樣的,但對於為何他以上兩個觀點是正確的,卻可以提供一些解釋。

  美聯儲沒有按照計劃削減資產負債表

  2017年9月底,美聯儲公布了將資產負債表規模削減1.05萬億美元(約23%)的計劃。如果想實現這個計劃,2017年每月需要削減200億美元,2018年每月削減350億美元,2019年每月削減500億美元。

  然而,美聯儲沒有按計劃行事。截至2018年7月底,其資產負債表應該已經減少了2200億美元,但實際上減少了1740億美元,因此美聯儲比計劃少削減了460億美元。假設美聯儲想要彌補缺口,就必須在適當的時候加大削減資產負債表的力度。因此,美聯儲必須加快削減資產負債表的步伐。

  根據美聯儲的計劃,在2019年底前,必須出售6200億美元的美國國債和4200億美元的抵押貸款支持證券。美聯儲可以出售其他資產,但重點將是減少這兩類安全資產。

  到目前為止,美聯儲應該已經出售了880億美元的抵押貸款支持證券,但實際只減少了580億美元。造成這一缺口的原因是,美聯儲繼續購買期限在10年以下的抵押貸款支持證券,同時出售期限較長的證券。

  美聯儲本應售出1320億美元債券,實際出售了1280億美元(美聯儲也凈減少了120億美元的其他資產,如機構證券,貸款等)。值得註意的是,拋售的幾乎都是1到5年內到期的債券。美聯儲只出售了2.2%較長期美國國債,並繼續購買短期美國國債。

  有人可能會說,美聯儲在削減資產負債表計劃上落後了,之所以落後,是因為沒有賣出10年期或更長期限的美國國債。假設美聯儲開始認真拋售這些到期債券,很可能會推高10年期美國國債的收益率,而戴蒙可能正在考慮這個指標。

  美國貨幣供應和銀行未償還貸款令人關註

  除了美聯儲以外,還有兩個數據值得關註。它們是貨幣供應和銀行未償還貸款。2018年4月2日,美國的貨幣供應量為14.1萬億美元。美聯儲最新數據顯示,2018年7月23日的貨幣供應量為14.0萬億美元。但在過去4個多月裏,實際下降了860億美元。

  根據美聯儲的數據,在同一時期,美國銀行系統的貸款增加了1150億美元,企業貸款增加了200億美元,消費者貸款增加260億美元,住房抵押貸款增加350億美元。其余貸款的增長是由於一系列因素導致的,其中商業地產是最重要的因素。

  這裏的重點是,貨幣需求正在上升,但貨幣供應卻沒有上升。這表明,緊縮政策可能會推高利率或降低經濟活動。

(責任編輯:王治強 HF013)
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