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什麽是MTF交易所模式?

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2014-06-06 09:21:56 來源:匯商 

  MTF(Multilateral Trading Facility)多邊交易是一種創新型的交易技術,曾用於設計倫敦證交所(London Stock Exchange)、德意誌交易所(Deutsche Brse)以及泛歐證券交易所(Euronext)等。有別於其他金融券商的交易技術,MTF系統中所有交易者都處於一個絕對平等的狀態,不存有任何優先級以及任何的“區別對待”。凡市場流動性提供者,無論主次,都將得到完全公平的交易機會。目前英國外匯經紀商LMAX采用這一技術,同時LMAX也是一間交易所。很多人認為目前LMAX的模式就是ECN,但是LMAX的概念實際上是交易所概念。

  MTF

  ECN是電子自動撮合成交模式。在ECN平臺上,交易者的訂單都直接且匿名的掛在這個網絡上,買賣價格由參與這個ECN上的所有交易者競價產生,包括個人投資者、小型銀行、投資機構和對衝基金。由於ECN的平臺研發和維護昂貴,幾乎所有市面上ECN都對投資者資金要求有很高的門檻,比方說5萬美元以上,並會要求每月最小交易量。

  一些ECN平臺僅提供軟件服務,然後由各個公司購買軟件,然後在軟件中加入報價,和MT4平臺概念一樣。購買軟件的公司在加入報價的時候可以拉大點差,作為自己的手續費收入之外的一項額外收入。但是這並不是一個最關鍵的問題,最需要關註的問題是他們平臺的設計。

  以采用ECN平臺的Currenex為例。Currenex在設計軟件的時候自動將報價者分給兩個級別:一個是主要的流動性提供者,大型銀行,例如匯豐、高盛、摩根大通等;另一個級別包括小型銀行、投資機構、對衝基金和個人投資者。

  由於這個級別的區分,對於大型銀行的特別照顧,造成了ECN的致命問題:大型銀行要求在訂單撮合之前首先向他們確認,之後再向客戶確認,在市場波動大、客戶所在網絡距離服務器遠或者客戶網絡速度不夠快的情況下造成接單延遲,從而造成大的滑點或者重新報價。

  STP之前實際上是一個技術詞,意思是通過直接交易處理系統將所有訂單發送到報價銀行,由報價銀行撮合、對從或者接單,所以客戶是只可以接受價格,不可以制定價格的。目前因為MT4平臺多使用STP技術而將此名詞轉換成直接交易處理平臺的代名詞。

圖一
圖一

  而MTF技術將為所有流動性提供者創建一個“虛擬”的集中區域即多品種交易區(Multi-assets Area)。此區域融合了所有流動性提供者的訂單,包括央行,投行,跨國企業,對衝基金,機構及個體交易者,並在此進行全盤撮合和成交。與其他交易方式的不同點在於:“虛擬”集中區域匯集的均是真實的訂單(市價單或者限價單),而非報價。

  首先,所有的單子都是市價單或者限價單(包括來自銀行的訂單),並不是某個經紀商平臺上的報價。其次就是成交方式:交易所接收到訂單的時候,系統會直接在交易所內將訂單以可成交的最優價格配對成交,無一例外。然後再同時將確認信息同時傳達給銀行和客戶。這樣就節省了信息在銀行和服務器之間反復來回所花掉的時間。因此,MTF系統中所有的集中和撮合都會在3萬百秒之一(3 million seconds)內完成。

(責任編輯:HF011)

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